大牛股英科医疗大跌15赌博式扩张

来源：德林社

文

金卫

A股开门红，有些个股惨跌，其中跌幅最大的居然是大牛股“英科医疗”。

2月18日，英科医疗一路低开低走，早盘一路跌幅达到18%，带崩了整个医药板块。截止午间收盘，英科医疗报收于元，收跌于15%，总市值为亿。

年，英科医疗年度涨幅超过14倍，摘得A股涨幅最大个股的桂冠，英科转债价格也涨了近30倍，被称为债中茅台。

年伊始，英科医疗维持继续上攻的姿势，到今年1月25日，英科医疗股价股价攀升至.9元，市值突破千亿大关，英科转债最高涨至元。

不过，近期英科医疗持续回落，股价由元跌至元左右，回撤幅度达到33%。英科转债由元跌至元左右，削去一千多元。

值得一提的是，今年1月29日，英科医疗正式向港交所递交招股书，正式开启H股上市的进程。招股书显示，英科医疗这次发行募资主要用于九江、安庆以及东南亚国家的生产基地建设。

年以来，英科医疗正在各地投产扩张，被外界喻为赌博式扩张。当初英科医疗业绩增长主要受益于全球疫情一次性手套的需求暴增，如今，随着疫苗相继接种，全球疫情好转，英科医疗的业绩高增长难以持续。牛年第一个交易日，英科医疗的暴跌，给其产能持续扩张敲响钟。

英科医疗的疫情机遇

英科医疗于9年在山东省淄博市成立，公司主营业务涵盖医疗防护、康复护理、保健理疗、检查耗材四大板块，是国内一次性手套龙头企业，被称之为“手套王者”。

年7月在深交所创业板上市，年至年，英科医疗的股价表现平平，大多时间维持在10元以下。

年受益于新冠疫情，一次性手套销量暴增，带动了英科医疗的业绩大幅增长。

年上半年，英科医疗业绩暴增26倍，公司向全体股东每10股转增5股并派发现金红利5元(含税)。下半年英科医疗的业绩继续爆发，前三季度，英科医疗归属于上市公司股东的净利润达43.73亿元，同比增长逾33倍。

年底，英科医疗公告称其全年归母净利润达68亿元到73亿元，同比增长%到%。年，英科医疗的股价大涨了%，成为市场最大的牛股。

高速增长的业绩，大幅飙涨的股价，将“英科医疗”推至资本市场聚光灯下。

医用手套市场需求倍增，也拉开了英科医疗疫情后扩张的大幕，投资力度不断加码。

年10月，英科医疗曾公告，将投资1.4亿美元在越南实施建设“年产88.2亿只高端医用手套及其他医疗耗材项目”。

年3月，英科医疗公告，公司拟在江西彭泽建设“年产.68亿只高端医用手套项目”，项目总投资30亿元。

其后，英科医疗又不断调整产能计划，先是将子公司安徽英科原扩建年产98.8亿只高端医用手套项目变更为“英科医疗防护用品产业园项目”，并扩大投资至22.76亿元，建成投产后将达到年产亿只高端医用手套生产规模。

年8月，英科医疗将在安徽怀宁建设的原项目亿只高端医用手套项目进行扩产，调整为“年产亿只高端医用手套项目”，并扩大投资至40亿元。

年9月，英科医疗公告称拟在湖南省临湘市实施年产亿只高端医用手套项目；12月再次公告，拟在淄博沂源县投资建设年产50亿只TPE手套和50亿只CPE手套项目，项目总投资1.2亿美元。

此外，英科医疗还将在青州市、夏邑县投资建设手套生产线，产能分别是年产亿只和年产亿只。

按照英科医疗招股书披露：年公司PVC手套产能56.02亿只，丁腈手套产能20.90亿只，合计仅76.92亿只。在疫情催化之下，如果加上在建产能和拟扩建产能，英科医疗所有生产线投产后手套总产能将跃升至近2亿只。短短几年的时间，产能扩张将高达30多倍。

产能翻了几倍

大手笔的投资，自然离不开资金的支持。

年12月，英科医疗完成按发行价每股A股28.71元非公开发售万股A股，合共筹集5亿元。

这还不够，年伊始英科医疗又到港股募资了。今年1月29日，英科医疗向港交所递交招股书，正式开启H股上市的进程，高盛、招银国际为联合保荐人。

招股书显示，本次发行募资英科医疗将用于为在九江(江西)及安庆(安徽)建设生产基地提供资金；为在越南及其他东南亚国家建设海外生产基地提供资金；投资建立海外物流中心；透过潜在收购或投资机会进行行业价值链垂直整合；为产品销售及营销以及销售网络扩充提供资金及其他一般公司用途，具体募集金额未披露。

招股书也可以看到，英科医疗一直密集实施多项扩产计划，涉及淮北、九江、安庆、临湘、青州、商丘及越南等多个地区，大部分项目是在年-年才能完工。

招股书披露：截至年12月31日，英科医疗建有条生产线，总年产能约为亿只一次性非乳胶手套。另外英科医疗预计，未来12-15个月，公司一次性非乳胶手套的年产能将增加至约1亿只。

如果以年底76.9亿只手套来计算，4年时间，英科医疗扩张4.6倍，如果以其未来的1亿只计算，英科医疗短短几年会扩张至15.6倍。

港股招股书披露：年-年，公司资产负债率分别为34.42%、47.49%、49.81%。英科医疗对此解释称：由于公司持续扩大生产规模，加大了银行借款，并发行债券等。

年后，随着部分英科转债完成转股，公司的净资产规模上升，致使公司资产负债率出现明显下滑。截至年9月30日，英科医疗资产负债率降至29.99%。但这都有赖于英科医疗股债的双牛，如果股价持续下跌，大量的投资，英科医疗的负债或又将回升。

过去，市场对英科医疗的需求增长，主要是疫情几何倍数地放大了手套的需求。但如果疫情过去，如此庞大的产能会否出现过剩？从而进一步导致激进扩张的一系列后遗症？

事实上，资本市场上对英科医疗始终有所担忧：疫情的蔓延掩盖了英科医疗激进扩张可能出现的问题，一旦疫情结束，市场需求萎缩，或许各种问题很快暴露。

目前，随着全球正大规模接种疫苗，据约翰斯·霍普金斯大学最新数据，截至美国东部时间2月15日6时45分，全球疫苗接种总量已达到约1.75亿剂，其中，美国接种量最高，达到约万剂。中国紧随其后，约万剂。疫苗的大量接种，将大大缓解全球疫情形势，疫情所需的物资势必也会减少。

年牛年开市第一天，英科医疗大跌15%，更关键的原因是市场对疫情物资需求的预期出现了转变，一些先知先觉的资金提前跑路。未来，英科医疗如何消化巨大的手套产能还是个问题。